股指期货“不用而示之用” ---- 谈当今中国证券监管层的博弈艺术

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股指期货“不用而示之用”

  ---- 谈当今中国证券监管层的博弈艺术

   作者:笑熬浆糊 2008-6-2

  股票指数是一组上市公司的清单,经过加权计算得出的数据,而所谓的股票指数期货就是赌这个清单上的公司的未来股票价格走势,买卖双方都不拥有,也不打算拥有这些股票本身股市期货证券行情。在当今高度国际化和一体化的金融市场,股指期货早已超出其本身,成为全球金融市场的核心枢纽之一,它是一柄双刃剑,其既是金融市场风险管理的工具,但若使用不当,反而可能变成风险之源,成为“大规模杀伤性武器”。

  股指期货除了用于投机、还可以减低或避免风险股市期货证券行情。其基本手法如下:以沽出对冲为例,它可以用来保障未来股票组合价格的下跌;进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌,但投资者却不顾出售手上持有的股票;他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。这种手法同样可以用于开展金融绞杀战。

  首先我们研究一下日本股市泡沫大破灭的案例股市期货证券行情。80年代中,日本经济进入鼎盛时期,同时在1987年10月,纽约股市崩盘。在美国财长威逼利诱之下,日本把日元利率降到2.5%,日本银行系统开始出现流动性泛滥,大量廉价资本涌向股市和房地产,东京的股票年成长率高达40%,房地产甚至超过90%,一个巨大的金融泡沫开始成型。(和今天的中国倒是有几分相似。)到1988年,世界前10名规模最大的银行被日本包揽,东京股票市场已经在3年之内涨了300%,房地产更达到令人瞠目的程度,东京一个地区的房地产总盘子以美元计算,超过了当时美国全国的房地产总值。

  日本金融当局并非傻瓜,他们很清楚应该采取措施逐步压缩泡沫,但国际金融玩家并没有给日本人留多少时间,一场金融绞杀战不宣而战股市期货证券行情。先是国际银行家向日本的机构投资人主要是保险公司大量推销出所谓的创新金融衍生品----“股指认沽期权”,双方赌的就是日经指数的走向,如果指数下跌,美国人赚钱,日本人赔钱,如果指数上升,情况正好反过来。

  部署完毕以后,在国际金融炒家的推动之下日经指数继续上涨,日本人继续大赚股市期货证券行情。直到1989年12月29日,日经指数冲到了38915点的峰值。这时,国际炒家终于开始大量抛售日经成分股票,日经指数暴跌。虽然国际炒家抛售股票现货会有亏损,但由于有“股指认沽期权”做对冲,他们根本就有恃无恐。这种暴跌会引起恐慌,并促使更多日本国内的机构投资人、散户继续抛售股票,造成日经指数雪崩式大跌。此时持有看跌期权的国际炒家即使抛完股票现货,也能继续日进斗金。当雪崩结束,会涌现大量价廉物美的资本,于是结清看跌头寸,杀入市场抄底。

  从日本的案例我们可以看出股市期货证券行情,开展金融绞杀战的标准作业流程图为:(见图)

  事实上,在东南亚金融风暴中也看到此图的身影股市期货证券行情。显然,股指期货是开展金融绞杀战用来承上启下的关键环节,没有它国际炒家进行金融绞杀战的失败风险会大大增加,甚至不可能开展。对于中国这样的持有大量美元外汇储备,本币有很大升值空间的新兴经济体而言,进入第一阶段,制造出大量资产泡沫真是太容易了。中国2007年上半年就处于这个流程的第一阶段,到了2008年也没有完全走出这个阶段。如果中国此时还推出股指期货,就相当于打开了“潘多拉的魔盒子”。

  综合上述,在中国现在的情形下,股指期货会极大的增加中国整个金融系统的风险股市期货证券行情。在可预见的将来,都不应该推出股指期货。所以股指期货这张牌应该“不用”。

  但为何还要“示之用”呢?原因在于吸引一部分热钱,维持中国股市一定程度上的泡沫有利于中国经济的繁荣股市期货证券行情。这就是为何,每次股市陷于低迷监管层就会故作神秘的放出风声说:正在考虑推出股指期货,正在完善推出股指期货的准备工作、甚至假惺惺的派人搞调研,意图就在于放出风声,留住一些热钱,为中国宏观经济服务。

  研究过日本股市泡沫破灭、亚洲金融风暴,亲身经历过港币保卫战的中国金融监管当局,对推出股指期货的利弊了然于胸股市期货证券行情。股指期货“不用而示之用”便是其与国际炒家博弈的高明策略。在可预见的将来,这样的策略会被反复使用。

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